1％に迫る長期金利 適正水準は？【経済コラム】

日銀は7月28日に長期金利の上昇をそれまでの0.5％程度から事実上、1％まで容認することを決定。

0.5％以下に抑えられていた長期金利は、7月31日に0.6％を突破。

9月11日には0.7％、10月4日には0.8％を超え、じわりじわりと1％に迫っています。

まず、1％は壁のようなもので、そこに近づくにつれて上昇スピードは緩やかになるという考え方があります。

磁石の同じ極どうしを近づけたように、近づくとその勢いは弱まり、壁を突き抜けることもない。

なぜこのように考えるのかというと、内田副総裁が8月2日の記者会見ではっきり答えているように、1％をつける前に日銀が「必ず」オペ（公開市場操作）で金利の上昇を止めるという方針を示しているからです。

都築彰 財務企画部長
「長期金利が1％のキャップに向けて上昇する中、日銀はこれまで繰り返しオペを行っている。これによって国債の売り圧力を和らげている。こうした状況を踏まえると年内は長期金利は1％以内で推移するとみている。ただ、もし、YCC（イールドカーブコントロール＝長短金利操作）のキャップが存在しなければ、長期金利は1％程度になっているのではないか。今は、キャップがあるので、日銀が利上げなど次の政策に踏み切るという見方が強まらず、金利は抑えられている状態だ」

一方、これとは異なる考え方もあります。

長期金利の適正水準がすでに1％を超えており、この水準を目指して動いている以上、早晩1％に到達する可能性があるのではないかという考え方です。

この先の金利水準を見る上で市場が注目しているのが「OIS」（オーバーナイト・インデックス・スワップ）のデータです。

OISというのは、固定金利と変動金利を一定期間交換する「金利スワップ」と呼ばれる取り引きの1つです。

変動金利については「無担保コール翌日物金利」を参考にします。

これと交換する固定金利はOISレートとも呼ばれ、金融機関どうしがお金を貸し借りする際に、その返済期間ごとにあらかじめ相対で決めておく金利です。

この金利を決める際、各金融機関は、日銀の政策金利がどうなりそうか予測しながら金利の水準をはじき出していて、ここから市場が金利をどう見ているかを確認できます。

10年もののOISレートは10月18日以降、1％を超え、26日には1.0925％まで上昇しています。

そもそもこのところの日本の長期金利の上昇の背景には何があるのか。

その多くがアメリカの長期金利上昇の影響によるものだという見方もあります。

アメリカでは、堅調な経済指標の発表や原油価格の高騰によるインフレ懸念の再燃、さらに財政悪化に対する不安を背景に長期金利が急ピッチで上昇しています。

日銀の野口旭審議委員は、10月12日に新潟市で行った記者会見で、アメリカの長期金利の上昇ペースは速いとした上で、「これに影響を受けて日本（の長期金利）も歩調を合わせる形で上がってきた」と述べています。

そして「アメリカの長期金利がさらに一方的に進むということも、そうではない可能性もあるので、それを見極めるのが今の段階だ」と指摘しています。

アメリカの長期金利を形づくるさまざまな要因がこの先どのように重なり、その結果、長期金利はどう動くことになるのか、これを丹念に分析し、日本の長期金利への影響を見極める必要があります。

長期金利の動向は、為替や株価の動きを左右し、さらには住宅ローンの固定金利の水準にも影響します。

市場は1％という「壁」をどこまで意識するのか。

そして壁に対する圧力はこの先強まるのか弱まるのか。

「経済の体温」を見極める取材はまだまだ続きます。