真夏の夜の夢？なぜ海外マネーが日本に【経済コラム】

買い越し額は実に5兆3582億円。データがある2004年以降では最大です。

国債市場では、この前月の6月、海外投資家と日銀との激しい攻防がありました。

世界的な物価上昇が続く中、日銀も欧米の中央銀行のように政策変更を余儀なくされるのではないか、こうした思惑から海外投資家が日本国債を売り浴びせ、一時、日銀が示す長期金利の上限を超える事態となったのです。

これに対し、日銀は国債を無制限に買い入れる「指値オペ」で応戦。1か月間に買い入れた長期国債は16兆円を超え、前の月の2倍を上回る空前の規模となりました。

6月の攻防戦のあと海外投資家は一転して投資スタンスを変え、日本国債を買う姿勢を強めたことになります。

この結果、6月17日に一時、0.265％まで上昇した長期金利は7月下旬には一時、0.175％まで低下しました。

いまや日本の長期国債の市場で海外投資家の売買シェアは2割近くとなり、その存在感は高まる一方です。

部門別では最大の買い手となっています。

日経平均株価は7月の1か月間で1400円余り上昇しており、海外勢が、この間の株価の上昇を支えたことがわかります。

これまでのマーケット取材では、日本国債は投資家がリスクを避けるときの投資先として、一方、日本株はリスクをとって投資する対象として取り引きされていたという印象がありました。

それではなぜ海外投資家は7月に日本国債と日本株を同時に買い進めたのか。

市場関係者に聞いたところ、アメリカの景気減速とインフレのピークアウトを見込む投資家が増え、FRB＝連邦準備制度理事会の利上げペース鈍化という観測が広がったこと、複数の人がこのことを理由にあげました。

この間、アメリカでは、4ー6月のGDP＝国内総生産の伸び率が2期連続のマイナスとなるなど景気減速を示唆する経済指標の発表が相次ぎましたが、利上げのペースが緩められるのではないかという期待から株価は上昇。

これが日本にも波及し、海外投資家は日本株を買う姿勢を強めたとみられています。

一方、アメリカの金融政策に対する見方の変化は長期金利の低下を招き、これに連動する形で日本の金利への下押し圧力も強まりました。これが海外勢が日本国債に回帰する動きにつながったとみられています。

もう1つ興味深い理由をあげた市場関係者もいました。

欧米ではいち早くウィズコロナへとかじを切り、経済活動の正常化が急ピッチで進んできましたが、日本でも今後、水際対策の緩和などによって経済の正常化が一段と進展するのではないか。

ただ、8月の下旬になってこうした楽観的な見方は後退しているようにも見えます。

アメリカの金融引き締めが加速するのではないかという警戒感は根強く、日本の株式市場、国債市場とも方向感が見えにくい展開となっています。

「海外勢の日本への期待が相対的に高まっているといっても結局はアメリカの金融政策に左右されるという構図に変わりはないのではないか」「世界経済の減速懸念が強まる中で、7月に海外勢のマネーが日本に向かったのは、“真夏の夜の夢”のようなものだ」

市場関係者からはこうした声も聞こえてきます。

海外投資家が今後どこに向かうのか？その行方を注意深く見ることで日本のマーケットの方向性を探っていきたいと思います。